今年政府工作報告提出深化增值稅改革，今年將製造業、采（cǎi）礦業（yè）等行業現行16%的稅率降至13%，將交通運輸業、建築業等（děng）行業現行10%的（de）稅率降至（zhì）9%；保（bǎo）持6%一檔的稅率不變。除原油（yóu）期貨外，

國內商品（pǐn）期貨均為含增值稅計價。然而實際上，上遊企業是否按照減稅幅（fú）度同步降低出（chū）廠價是不（bú）確定的，更大程度上是（shì）受到（dào）產業鏈上下遊議價能力的影響。

對工業品市（shì）場（chǎng）影（yǐng）響

與黑色相關的行業，包括采礦業（yè）、焦（jiāo）化、鋼廠、製造業均執行16%降至13%的降稅政策，隻有建築業為10%降至9%，經（jīng）測算，在（zài）假定價格不變（biàn）的情況下，計入其他附加稅（shuì）及所（suǒ）得稅影響，建築業

會因（yīn）降稅而提高0.45%左右的總稅負，其（qí）他行業降低0.77%左右的（de）總稅負。從稅後利潤的角度上，對建築業相（xiàng）對不利（lì），也因此可能導致降稅落地前，參與竣工決算的工地暫緩進程(即實際完成施工但延（yán）緩工決算以減少銷項稅，竣工數據失真)。本次降稅將會降低建築業利潤、提高黑色係其（qí）他行業利潤，但對於絕對價格有重心相對下（xià）移的預期，但製造業方麵（miàn）則可能由於降價而相應刺激消費（fèi）。同時需要進一步關注製（zhì）造業的刺激（jī）政策以及會否有

配套的出口（kǒu）退稅下降措施（shī）出台。(一德期貨)對有色金屬市場來說（shuō），將創造一定的正套機會，從而導致有色金屬品（pǐn）種跨期價差（chà）結構發生變化，呈近強遠弱的結構。增值稅下調正式執行之後，有色（sè）金（jīn）屬庫存轉移壓力將增大，如果保（bǎo）稅區庫（kù）存流入國內市場加速，這將給國內供給（gěi）增長造成一（yī）定壓力，利（lì）空內盤期價。(東證期貨（huò）)

對油品（pǐn）的影響：到岸成本顯（xiǎn）著下降

以金聯創目前進口燃料油價（jià）格來看，減稅政策落地實施（shī）後，增值稅將相應下調3%，由（yóu）16%下調至13%，另外燃（rán）料油產品的消費稅屬於價內稅（shuì），增值稅下調的幅度也相應降低征收消費稅的額度，折合一

噸進口燃料（liào）油的到岸成本將下降162元/噸。增值稅降低後（hòu）使得煉廠或生產企業的原料成（chéng）本下降將有利於擴大石油產品的進口量。另外，增（zēng）值稅16%檔位（wèi）下降3%對於石化企業的利潤將帶來重大改善。以金聯創目前核算（suàn）煉油企業利潤來（lái）看，目（mù）前每加工一噸勝利原油的利潤將減虧22元/噸。當前煉油佱業受到高額消費稅以及國內成品油供（gòng）過於求的雙重壓（yā）製，煉油利潤不斷縮水，地（dì）煉生存空間也不斷被擠壓（yā），降稅（shuì）減費有益於煉油盈利改善（shàn）將（jiāng）有助於更多企業向（xiàng）產業鏈附加值更（gèng）高的化（huà）工（gōng）產品拓展。

對化工影響：明顯分（fèn）化

增（zēng）值稅下調對（duì）於能源化工領域的影響主要通過兩（liǎng）條路徑傳導，一方麵（miàn）減稅降費中長期利好需求側，目前（qián）在（zài）市場預期層麵，宏觀利好對於各（gè）品種的提振作用具有普適性；另一（yī）方麵，增值稅下調意味著商品含稅價格的降低，鑒於各品種上遊議價能力與進口比重不同，此路徑的（de）影響（xiǎng）存在差異。紙漿期貨標的(針葉漿)完全依賴進口（kǒu），增值稅下調的短期利空效應會強於其它品種。理（lǐ）論上，在美金報價不變的情況下，增值稅的（de）下調會使得國內人民幣報價直接（jiē）下降（jiàng）2.6%。在針葉漿貿（mào）易（yì）中，下遊紙廠直接從上遊漿廠買漿的（de）比例也（yě）比較高。若貿易商強行挺價（jià），下遊紙廠（chǎng）或會增加直購的比例。類似地，對外依存度

較高的乙二醇、LLDPE等品種也都會受到進口貨源成本下降的影響（xiǎng）。

從（cóng）跨期套利角度來看，2018年5月1日增值稅率由17%降至16%時，多數化（huà）工品5-9價差（chà）基本未受到影響，主要是因為實施時間為5月1日，位於兩個（gè）主力合約（yuē）交割日之前，因此受影響程度有（yǒu）限。本次增（zēng）值稅下（xià）調如果仍是5月1日開始執行，預（yù）計（jì）仍不會對期貨曲線結構造成明顯影響（xiǎng）。具體降稅時間具有不確定性（xìng），如果降稅執行時間相（xiàng）較市場目前預期（qī）的5月1日（rì）延後（hòu），那麽商品期貨市場（chǎng）的遠期曲線結構將重新調整。